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追日股基金投资者需防日元汇率抗跌

2019年05月14日 栏目:体育

追日股基金 投资者需防日元汇率“抗跌”高5月1日,周三。内地五一黄金周一天,香港劳动节假期,外围却有美联储议息。美国上周五发表的首季

追日股基金 投资者需防日元汇率“抗跌”

高5月1日,周三。内地五一黄金周一天,香港劳动节假期,外围却有美联储议息。美国上周五发表的首季GDP增幅远逊预期,本周公布的芝加哥采购经理指数(PMI)且重堕50点荣枯分界线之下,从3月的52.4跌至49水平,其中就业一环更由55.1急挫至48.7,乃PMI就业指数连续第三个月下跌。

老毕先前提及,美国经济过去三年入春即“散”,需要美联储推出更多宽松措施支持;莫非三不离四,今年仍无法打破宿命?然而,美股却照升,标普500指数周二收报1597.57,以历史新高送走4月份。执笔时,美联储议息结果尚未公布,但从过去五周的数据走势看,央行买债规模难缩、宽松政策难停。

欧洲央行将于美联储宣布议息结果翌日开会,从欧元区股市近日表现观之,减息0.25厘已在市场预期之内,是以数据越烂股市越涨。不过,脸上总是挂着“诡异笑容”的德拉吉,开大开小往往猜不到,且看市场炒减息会否高兴得太早。

欧美央行葫芦里卖什么药,有待伯南克、德拉吉揭盅,但日本首相安倍晋三的“亲密战友”黑田东彦上场后第二次决策会议,上周已率先举行,但日元汇率近日有跌不下去之势,个中情由,值得研究。

日本未摆脱通缩

日元过去半年一贬再贬,但从政府上周公布的3月份全国消费物价指数(CPI)按年下跌0.9%可见,日本非但未能摆脱通缩,物价跌幅且为2010年4月以来【图】。值得注意的是,日本整体物价下滑势头虽有变本加厉之兆,但在各项分类指数中,公用事业价格却录得2.3%的按年升幅。

显而易见,安倍在国民间引发通胀预期的策略,未见其利先见其害,日本人担心通胀来临因而提前消费的情况尚未发生,公用事业机构已因进口燃料成本上涨纷纷加价,意味着安倍政策的效力,着落在不应该着落之处,电费煤气费等日常必需开支增加,老百姓在其他消费上能少则少在所难免,令安倍通过点燃通胀预期刺激消费的努力事倍功半。

安倍和黑田在超级量宽上押下巨注,决心在两年内实现2%通胀目标,CPI 数字显示日本离达标越远,央行印钞也许只会更狠,投资者可能因而加码赌日元贬值。这是否正确的策略?大家不妨重温过去半年日元汇率下跌期间出现的情景。

日本央行对上两次决策会议皆引来市场对日元进一步大贬的憧憬,但日元汇率在100关前难越雷池,始终跌不穿这个重要水平。全球托管银行之一的纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon)从国际资金流向统计中,发现一个趋势:日元沽压在去年11月底至今年1月底非常明显,但期间国际资金非但没有从日债日股流出,反而加快流入。

虽则这跟买日股/沽日元这种热门交易吻合,但撇除纯炒贬值的投机性沽盘,日元在上面提及的两个月间面对沉重沽压,相当一部分可能来自原先没有为日元资产进行汇率对冲的机构投资者突如其来的相关需要。

然而,纽约梅隆银行的数据显示,国际投资者自3月底以来一直是日元净买家(金额虽微不足道),而像去年11月至今年1月的日元沉重沽压,从年初起已见收敛。

该行相信,机构投资者为日元资产作对冲的安排已告一段落,日元汇率跌势因而少了一只“推手”。

还有一点必须注意:约十年前,以日元为融资货币进行的利差交易(carry trade)大行其道,当时新西兰二年期国债与同年期日本政府债券息差超过6厘,澳日债券息差亦在5厘以上。

今时今日,澳纽二年期国债孳息俱处于约2.5厘水平,跟同年期日本政府债券仅0.12厘的回报相比,息差2厘多一点,零息年代虽难苛求,但一年赚取2厘息差,在风高浪急的汇市中随时一两天便亏掉,日本投资者对利差交易的兴趣是否仍如当年,值得商榷。

高追日股须防日元汇率

香港日股ETF、由惠理基金推出的价值日本ETF(),过去两星期接获不少客户查询,探问是否可以大手增持。

正如老毕日前提及,瘦田无人耕,耕开有人争,香港散户对日股ETF热情火速上升,跟前文提及美国ETF发行商WisdomTree主理的日股基金(纽交所代号DXJ)威尽全行,年初至今净吸资逾50亿美元,只有程度之差而无本质之别。

日股衰足二十年,相关基金或ETF长期坐冷板凳,经“安倍经济学”一吹,全线翻生。据《信报》报道,惠理的日股ETF一度出现相对基金资产净值高达6%的溢价,足证某类资产一旦热起来,ETF投资者再贵都愿买。

然而,有意在现水平吸纳日股基金的香港投资者,必须密切留意日元走势。

假设日元汇率真的跌不下去甚且掉头回升,以港元计价的日股ETF也许可在币值上升中得益(惠理的价值日本ETF以日元为基础货币,老毕估计此基金未必像Wisdom- Tree主理的DXJ那样,作了汇率对冲安排),但日股与日元逆向相关性极强,此落则彼起,此起则彼落,日元汇率一旦出现像样的反弹,日股恐怕易跌难升。

这是意欲高追日股基金的香港投资者必须注意的。

本文版权所有:香港信报财经

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