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供应缺口格局未改锌价中长线看涨

2018-11-06 09:58:55

供应缺口格局未改 锌价中长线看涨

SMM讯:上周在原油暴跌,铜博士大幅下挫拖累下,锌价出现恐慌性抛盘,一度失守16000关口,但锌遭错杀明显,目前已企稳回升重回16000上方,笔者认为基本面并没有发生实质性变化,远端锌矿供应收缩、冶炼产能增加有限,供应偏紧格局以及低库存仍支撑中长线看涨锌价,此外中国2015宽松政策预期仍在,欧版QE登场也对锌价形成支撑。

国内宽松政策预期仍在,欧版QE登场宽松政策支撑锌价

中国方面,数据上看2014年全年GDP增速7.4%,创24年新低;中国12月汇丰制造业PMI终值49.6,创七个月新低;中国12月PPI同比-3.3%,创2012年9月来,中国PPI同比已连续34个月为负值;中国12月CPI同比+1.5%,2014年CPI同比增长2.0%,涨幅为2010年来新低;中国12月进口同比下降2.4%,内需依然不足;中国12月M2货币供应同比+12.2%,新增贷款和M2数据令人失望。各项数据显示,国内经济面临下行的压力,PPI的持续下滑预期国内通缩风险加据,这将推升国内出台更多宽松政策预期,降息降准更为宽松的货币政策预期有助支撑锌价。

欧元区方面,在瑞士央行变脸,放弃多年坚持的欧元对瑞郎的1.2汇率下限,并下调基准利率,以及加拿大降息后,昨晚欧版QE正式登场。德拉吉宣布扩大资产购买规模。从3月起每个月购买600亿欧元,持续到2016年9月,或者欧元区通胀回升接近2%。如果持续到明年9月的话,总规模将达到1.08万亿欧元。欧元宽松政策将有利支撑锌价。

锌矿供应收缩预期仍在,冶炼产能增加有限

全球精矿市场的供求状况,是2014锌价大涨之后各机构关注的焦点所在。从锌矿项目角度来看,市场关注的世纪锌矿将在明年三季度关闭,其产量2015年或猛降31%,虽然五矿资源澳大利亚的新建Dugald River项目的20万吨产能,但仍不足以弥补世纪锌矿关闭带来的减产。仅考虑国外锌矿项目来看,2015年关闭和停产的产能将达86.6万吨金属量,而新建及扩建项目仅有53.39万吨的金属量,存在33.21万吨金属量的短缺。若考虑中国2015年可能新增的43.2万吨金属量产能,全球性短缺或难出现,但或将出现区域性紧张,特别是澳大利亚等地区,未来供应收缩已深入人心。国外大型锌矿关闭,或再次成为资本关注的主题。

此外从冶炼产量上来看,在锌价走高及锌矿加工费高企的刺激下,2014年下半年冶炼产量接连创历史新高,去年月精炼锌产量达522.44万吨,同比增加6.06%。但需要关注到的是,大型冶炼企业的开工率维持在80%以上,很多冶炼企业已是满负荷生产。另外,目前在2015年能达产的新增产能仅有西部矿业的10万吨及驰宏锌锗的呼伦贝尔的14万吨产能,总体来看产能增加有限。而又在史上严的环保法实施的背景下,2015年冶炼产量难有大幅提高。

表1:国外矿山项目

国家

矿山

公司

投产时间

增加金属产能(金属万吨)

新建项目

合计产能

37.39

加拿大

Yukon

赛尔温驰宏矿业

2015年

10

Tulsequah Chief 矿

Chieftain Metals

2015年

5

秘鲁

Corani

Bear Creek Mining

2015中期

2

墨西哥

Angangueo多金属矿

Grupo mexico

2015年

0.39

澳大利亚

Dugald River

五矿资源

2015年

20

重启矿山

合计产能

4.5

古巴

Castellanos矿

托克和Cubanpartners

2016年

4.5

扩建项目

合计产能

21.5

印度

Rampura Agucha

印度斯坦锌业

2016年

5.5

美国

Lik 矿

Zazu金属

2015年

10

瑞典

Garpenberg

Boliden公司

2015年

4

塔吉克斯坦

Altyn Topkan 矿

Zarnisor

2015年

2

暂停或关闭

合计产能

96.6

印度

Perseverance

超达

2015年

13.1

秘鲁

Antamina

BHP/Xstrata/Teck

2015年

8.5

澳大利亚

Century矿

五矿资源

2015年中叶

50.5

波兰

Pomorzany矿

Boleslaw

2015年

7.5

赞比亚

Skorpion

韦丹塔

2016年

17

表2:国内冶炼产能

新增产能

年份

驰宏锌锗呼伦贝尔

14

2014年试产达产2015年

西部矿业

10

2014年建成达产2015年

陕西矿业

2

从18万吨扩产到20万吨

2014年合计

26万吨

河南豫光金铅

10

兴安博源有色金属有限公司

10

云南锡业

10

2015年合计

30万吨

会锌铅锌公司

10

白银公司陇南冶炼厂

10

赤峰红烨锌业公司

8

从2010年的22万吨扩建到30万吨

2016年合计

28万吨

结构性变化,锌市需求仍可期

全球来看,据ILZSG数据显示2014年月锌消费量同比增加3.68%,缺口25.5万吨,一份报告也预测2015年缺口36.6万吨,全球锌市处于缺口预期中。从国内来看,虽然2014年房地产萎靡,拖累锌市需求表现,但锌市需求表现尚可,月国内锌需求同比增加8.6%。主要缘于以下几方面,一是镀锌板净出口靓丽,月净出口423.51万吨,同比增加48.83%;二是基建、船用镀锌钢管和电及基站镀锌构建增加;三是汽车业依然表现稳定的增长,2014年汽车销量同比增加6.8%,产量同比增长7.2%。由此看,锌下游需求正发生结构性转变。2015年随着一带一路政策的实施镀锌板出口将有更好的表现,此外 年期间,我国将新增镀锌汽车钢板产能324万吨,2013 年新投产的镀锌汽车板产线为3 条,产能为110 万吨,预计2015 年将达到投产高峰,以及基建的提振作用,2015年锌下游需求不应悲观。终端需求的结构性变化,将使锌需求总量稳定的增长。

两市持续低库存,去库存效应利多锌价

从全球显性库存来看,伦敦交易所库存截止2015年1月22日下降至649400吨,较2014年初下降30%,较2012年值下降47%。上海交易所来看截止2015年1月16日,库存降至78844吨,较2014年初下降67%,较2011年值下降81%。当前两市极低库存,去库存效应,使得锌价有较强的支撑。

总的来看,锌价在被错杀后有所企稳,但短期淡季及铜、原油价格单边下行影响下,短期谨慎看待上方高度。而远端供应收缩预期,冶炼产能增加有限,供需缺口预期格局并未改变,仍支撑中长线看多锌价。对应到操作上,短期低位多单,可考虑冲高后减平,维持低位短多,冲高减持的思路,也可考虑空铜多锌对冲风险。年后考虑,16000附近布局中长线多单。

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